在2008年食糖产销形势分析会上，英国泰莱公司席大同总经理做了关于“2007/08年度国际糖市与中国糖市”的精彩报告。注：以下发言内容版权归属作者本人所有，请勿转载！

第一部分：国际食糖市场评述

一、07/08 年度全球食糖继续供大于求，但纽约期货价格持续走高，全球食糖将连续四年生产大于消费： 

二、巴西乙醇生产比例提高，印度食糖生产大幅下降

    1、巴西：巴西中南部: 07/08 生产年度已经结束.四月已开始08/09榨季.预计生产甘蔗4.95亿吨，比07/08年度的4.30亿吨提高15% 。预计生产乙醇比例为58%，比07/08年度的56%提高2%. 预计生产食糖3200万吨比07/08年度的3000万吨提高200万吨。这个预测还要取决于今后乙醇和食糖的性价比。

     最近五年巴西货币雷拉尔对美元大幅升值，2002年的平均汇率是1美元对3.53雷拉尔, 2007年的平均汇率是1.77雷拉尔, 雷拉尔对美元升值100%。食糖出口收益折扣打半。目前巴西原糖出口成本12美分以上。新建糖厂的出口成本为13.50 美分FOB。

    巴西乙醇燃料消费量近年来猛增，并首次与汽油的消费量持平。元月巴西汽油消费量为15.2亿立升，乙醇燃料消费量为14.7立升。

    巴西是全球最大的食糖生产和出口国。巴西08/09榨季甘蔗产量增加. 但是生产乙醇的比例增加，雷拉尔升值，食糖成本提高，因此巴西食糖生产和出口与乙醇的价格, 进而与石油价格有关。糖料生产乙醇能源产品，使食糖原料具有能源属性。

    2、印度：受05/06年度国际高糖价吸引, 06/07年度印度甘蔗种植面积扩大。食糖产量猛增到3040万吨, 消费2150万吨,生产过剩890万吨。印度政府为了减轻庞大的库存压力，采取取消出口税收并对出口补贴30美元/吨。印度在06/07年度出口了250万吨。

    印度自2007年10月已经出口210万吨食糖，其中130万吨为原糖。预计07/08年度可出口300万吨。但比之前预测的350吨下调。

    预计印度07/08年度食糖生产仅2700万吨，比之前预测的3300万吨，大幅减少。

三、基金多头抵消生产过剩，涨也萧何，跌也萧何

    3、基金：目前，纽约原糖期货的总持仓量近100万手合同（折5080万吨食糖，为全球食糖产量1.7亿吨的30%，或全球食糖贸易量的100%）。其中各类指数基金的持多头50万手合同，或2500万吨原糖,远远大于900万吨的过剩量.其中指数基金和保值基金持仓38万手，其他投机机构持仓13万手。

    国际糖价在供大于求的基本面下，在去年6月13日8.37美分见底,在今年3月3日上涨到15美分，在3月20日触到11.25美分，基金的进入和撤离糖市是主要原因。基金注意食糖供大于求基本面因素，但更注重美元贬值，油价尖挺，通货膨胀，食糖对其他商品估值较低等宏观因素。

    而当美国次级贷款,金融机构出现问题，预示经济衰退，严重影响全球经济增长，严重影响原材料商品需求，严重影响基金资金链，从而加据外汇市场，资本市场，证券市场的不确定性，造成商品市场的无序动荡。

    因此，食糖期货也带有了金融属性。

四、美国利率汇率、通货膨胀和经济危机对商品市场的正负面影响

     美国经济自2000年开始衰退，贸易逆差开始增加. 至2007年贸易逆差7千亿美元,已超过国民生产总值13万亿美圆5%的临界线，美国多年来卖出国债,对外举债。2000年美元利率为6.50%。为了刺激经济，减轻借贷成本, 美联储从2001年1月到2003年6月连续13次减息，从6.50%降到1%。由于利率下调,美元对西方主要货币贬值30%之多. 同时伴随的是美国的通货膨胀（银根过松）。为了解决通货膨胀，美国从2004年6月到2006年6月17次加息，使美元利率回到5.25%。美国的升息使美国经济放缓，但并没有使美元走强。

     为了刺激经济，并维持房屋贷款还贷能力，美国从2006年9月到2008年3月，共减息6次, 到2.25%，使美元进一步贬值。过去的两年，是美国连续减息的两年，也是通货膨胀最严重的两年，也是美元大幅贬值的两年，美国还有进一步减息的可能, 这种恶性循环正在继续。

    美国贡献着全球GDP的30%，美元占全球外汇储备的67%。美国资本市场占全球资本市场的53%。因此,  美国经济衰退对全球经济影响极大。

    美国举债消费和寅吃卯粮。2007年美国购房抵押贷款9.5万亿，耐用品消费贷款1.5万亿，信用卡贷款1万亿，总债务为12万亿，几乎是美国GDP的总和。

    美国由于战争和提前消费造成的巨大债务，使美国严重透支未来的经济增长和盈利。当盈利能力和还贷能力下降，美国只有继续宽松货币政策，恶性循环，加剧通货膨胀。这种方法治表不治本。当美国贷款信誉下降，外国直接投资减少，产生资金链断裂时，经济危机不可避免, 也会给全球经济带来衰退。

    2009年是美国1929年经济大萧条的80周年忌日。

    自从美元在70年代脱离金本位后，美元已经大幅贬值。而抵抗美元贬值最理想方法是持有黄金。英国在1999年8月出售125万吨黄金储备时，黄金价格为252美元/盎司。时隔8年，黄金价格在今年3月已经创下过1032美元/盎司纪录。

    通货膨胀的主要看点是美圆对原油的比价。2004年初原油30美元/桶，4年已达到115美元/桶。

    通货膨胀是货币流动性过剩，这必然造成工业和农业商品价格上涨. 工业和农产品价格自2006年9月美国减息以来大幅上涨。工业铜从3000多美圆,涨到8000多美圆.大豆从5.5美元/普，涨到2008年15.7美元/普。

    因为多数商品以美元计价，买入原料商品，是抵御美元贬值和通货膨胀的主要选择。此时，商品的供求关系暂时作为次要考虑因素。但最终由于成本上涨，盈利下降，造成购买力及实际消费需求下降，使商品价格产生的巨大泡沫崩破。但是商品的成本价格提高了。

五、07/08年度国际糖价走势：

    预测07/08年度(10月/9月),纽约原糖期货价格将在11美分到16美分浮动。

    08/09年度，纽约期货价格12美分有可能成为底部,是否冲击06年的19美分高点,还要取决于原油价格，美元走势，以及其他金融市场，资本市场和周边市场的情况。摩根斯坦尼公司预测未来两年纽约期货价格可以达到28到30美分。

    说明：原油价格上涨，使干蔗生产乙醇比例提高，促进食糖价格上涨。玉米价格上涨,使玉米生产乙醇成本提高,也促进食糖价格上涨.这两个因素是支持国际糖价的两大支柱.当然,美圆贬值,基金的介入也是促进商品,包括食糖上涨的因素。

第二部分：中国食糖市场评述

一、中国食糖进口

    1、 06/07进口概况和07/08进口课题：

        1) 进口数量: 06/07年度，中国进口了65万吨食糖。配额内进口50万吨，配额外进口15万吨。
        2) 进口价格:在280到295美元之间。按平均290美元计算, 折白糖成本为3450，有一定利润。
        3) 进口品种: 以原糖为主。06/07年度末, 进口印度白糖有更高性价比。但是07/08年度，印度白糖价格已经大幅提高,竞争力下降。
        4) 07/08年度，目前进口糖价格高于国内糖价。如何寻找国际糖价洼地，使进口在国内盈利是重要的课题。

    2、中国食糖进口问题探讨：中国是食糖净进口国，研究国际食糖市场是必需的。

        1）进口理念：进口不一定是引狼入室，在全球经济一体化的今天，应该认为进口是抢占廉价原料和资源。
        2）进口战略：同一年度，中国和国际食糖的供求关系往往一致。所以，要有跨年度的战略思维，寻找国际食糖的价格洼地。
        3）进口价格：国际糖价的洼地不应该简单地以是否低于国内糖价衡量，应该以全球的供求关系衡量。否则，近忧会变成远虑。
      4）进口模式：食糖是大宗商品，集权进口具有规模优势，具有更大的定价话语权。

二、国内食糖市场

    1、国内期货市场及其保值功能:

    保值是期货市场最主要的功能。作为卖方,实货可以通过卖出期货保值, 当卖出实货时, 买回期货。实货也可以通过期货市场交货。因此，期交所提供的交割港口和仓库要匹配期货交易量。否则势必造成交割不畅，进而造成期货价格于实货价格的脱离，失去期货保值实货的功能。与实货严重背离的期货市场就是赌场了。保值是大宗商品特有的贸易方式，因为大宗商品的属性规范，价格是唯一的买卖依据。通过期货市场保值可以回避商品价格上下变化的风险，锁定利润。但是，保值也不一定是全部。也要根据对市场价格走势的判断，随时增加和减少保值的数量。特别是在期货价格动荡剧烈的时候，追加保证金的压力下。

    2、制糖企业

    白糖具有大宗商品和产品的两种特征。作为大宗商品，通过卖出期货保值远期的实货价格,以锁定利润是可行的。而作为产品，具有包装，品牌，质量差异，因此直接销售实货是重要的手段，特别是有利于快速回笼资金。两者比例的分配取决于期货对实货的升水，远期期货和近期期货价格的差价, 以及对远期实货价格走势的判断。 制糖企业的利润或亏损是成本与卖价的差额.成本是每年提高的, 所以如何提高卖价,是值得研究的课题。一是对市场的研究,一是对质量服务的改进和品牌的推广。

    3、进口炼糖企业:

    炼糖企业原料的来源是进口原糖, 而产品是精炼白糖。 其利润来源是白糖卖价与原糖买价的差额减去加工费用和原糖损耗。由于加工费用和原糖损耗是相对固定的,所以研究国际期货和掌握国际贸易, 和国内期货保值和销售, 以及国际国内市场价格是十分重要的。 炼糖企业经营风险相对较大。涉及国际和国内两个贸易。

    4、国内商业公司

    1）农业将风险转移给工业，工业将风险转移给商业，商业最终靠期货市场回避风险。这是大宗农商品贸易的基本模式。目前食糖商业公司，除了希望搞工业生产获取资源外，在传统的销售市场中盈利是微薄的。因此，使商业贸易公司将资金和精力转移到期货投机领域。这将失去商业公司在商品经济中的重要角色。我们有保护农业和工业的调控政策,但没有扶植商业的政策。
    2）商业公司的性质是服务，不是生产和投机。商业公司利用的是专业优势，市场优势，物流优势, 资金优势，信息优势，客户优势，通过期货保值, 买卖实货, 获取盈利。国际食糖进出口贸易中，80%以上是通过贸易公司完成的, 而不是通过厂家和商家直销的方式。
    3）商业贸易公司在没有产业资源，进口资源的境况下，资金资源是最重要的立足的资源。国际食糖贸易商，是依靠银行的财政支持，做大做强的。

    5、糖业的部门和协会

    1）政府对食糖市场的政策性指导和宏观调控是必要和重要的。宏观调控的砝码是手中有牌。强大的宏观政策制定权, 库存调动权和进口政策权，是三大王牌。这里只评论进口政策权.中国是净进口国，中国食糖供求关系往往和全球食糖供求关系一致，所以, 如何在国际糖价的相对低点进口, 打时间差, 是重要课题。希望可以赚到国际市场的钱,而不是仅仅赚国内消费者的钱。
    2）协会是协调政府，工业，商业，市场，进出口的纽带，对行业有指导性作用。所以信息的准确性是重要的。不可想象，对一个850万吨产区的产量的预测可以差出130万吨。而每年国际食糖组织对全球食糖产量的误差也不过200万吨。希望提高全国糖业会议的质量, 创立会议的品牌。
    3）中国食糖工业需要职业和专业化的职业经理人，股东又是经理人的家族式经营管理模式,随着企业的扩大和市场风险的增大，应该有所改变，没有职业经理人的食糖行业,，是不够理想的状态。