主题：白糖期货后期行情分析以及市场预期对价格的影响

时间：2008年9月24日15：30分

QQ 群：5825521  （糖业集中营）

主讲人：国际期货白糖事业部研究员

白糖期货后期行情分析以及市场预期对价格的影响专题讲座

内容摘要

主讲人(****74660) 15:26:17
今天我主要和大家一起讨论郑州白糖后期的走势，首先我们回顾一下整个9月行情的发展
 
主讲人(****74660) 15:26:32
受9月初国际原油期货暴跌及美国经济不景气影响，郑糖方面依旧弱势难改

主讲人(****74660) 15:26:53
经过移仓换月后的主力合约905价格一路下滑，3400，3300，3200的整数关口被轻易击破，市场看空氛围高涨

主讲人(****74660) 15:27:13
虽然在主力合约移仓过程中有仓量的配合，但行情依旧难见起色，9月底美国政府7000亿美元救市及周边农产品期货大涨影响郑糖小幅反弹，但基于白糖现货基本面偏弱的影响，行情反弹缺乏力度，整体趋势依然偏弱，后期仍不具备上涨的动力

主讲人(****74660) 15:28:39
这就是9月份的一个行情演变

主讲人(****74660) 15:29:06
可能有一部市场人士也比较关注外糖的变化，在这里我也简单的说一下，可以和郑糖做一个对比

主讲人(****74660) 15:29:38
整个9月ICE糖市原糖期货总体上呈现震荡下行的行情走势

主讲人(****74660) 15:29:51
尽管即将开始的08-09制糖年全球食糖市场的供求将出现逆转

主讲人(****74660) 15:30:09
从07-08制糖年供给过剩近千万吨转变为供给不足近400万吨，基本面的前景无疑较有利于糖价的上涨，然而，受全球宏观经济运行环境转坏、美元逆势走强的影响，在原油和其他商品价格纷纷大幅下跌，国际食糖市场也没能独自上行

主讲人(****74660) 15:31:11
受国际金融市场动荡加剧、全球经济增速放缓的冲击下，最近两周纽约糖市原糖期货价格先后跌穿了13美分/磅、12美分/磅的整数关，基本面供求前景改善已彻底被全球经济运行环境变坏所掩盖

主讲人(****74660) 15:31:39
基于金融市场动荡加剧所产生的负面影响短时间内很难消除，估计短时间内国际食糖市场很难凝聚上攻的力量，除非全球各主要经济体的经济在各国政府携手努力下出现转机

主讲人(****74660) 15:32:26
所以说目前的国际国内糖市走势相仿，只是国内的表现会更弱一点

主讲人(****74660) 15:32:52
这个原因主要是由于国内过弱的基本面造成的

主讲人(****74660) 15:33:23
下面我们先一起来探讨一下国内的基本面现状

主讲人(****74660) 15:33:35
观望依然是目前现货市场的主流，采购意愿不足，乳制品行业近期受到的重挫也让乳制品的食糖需求量出现阶段性的停滞，这对本就低迷的国内糖市无疑是雪上加霜

主讲人(****74660) 15:34:32
说到这个牛奶的事情，我插一下话题，跟大家聊一下这几天三鹿奶粉事件对糖的影响

主讲人(****74660) 15:35:11
婴幼儿奶粉所含白砂糖一般很少，成人用奶粉含量相对大得多

主讲人(****74660) 15:35:31
不过，从饮用习惯上，液态奶的用糖应最大一些。由于配方保密的原因，奶业消费的用糖量一直不如其他含糖食品的用糖量那么清楚

主讲人(****74660) 15:36:11
但在现在食糖消费极其清淡的周期里，低迷的糖价无疑象甘蔗遭遇了秋霜；而与奶无关的其他食品安全检查，也加重了白糖消费量的忧虑。

主讲人(****74660) 15:37:28
白糖期货是个炒作比较明显的品种，所以在一些市场信息影响糖价变化的时候都是我们值得关注的重点，好在近期的牛奶事件实际没有对糖市造成太大的影响

主讲人(****74660) 15:38:08
好，我们接着刚刚的话题

主讲人(****74660) 15:38:41
本榨季结转糖如何消化，以及在如此大量的结转糖的情况下新糖上市将如何定价，这都让后期的糖价走势不容乐观
 
主讲人(****74660) 15:39:10

上面是一张南宁现货价走势图，目前的现货价可谓跌的是惨兮兮

主讲人(****74660) 15:39:45
虽然看空气氛浓厚，但多数现货商认为，目前的糖价已经基本见底，相信在这个群里的现货商也有不少是这样认为的：到新榨季开榨前，糖价很有可能有一波上涨行情

主讲人(****74660) 15:40:58
从两个方面分析我有这样的想法：一个是赌新榨季的开榨时间有所推迟，这样留给新糖的销售时间得到延长，而从新疆的开榨时间来看，就比上榨延迟了将近半个月的时间；二是目前销区的库存少，在这波下跌中，糖商很多都不不敢采购，生怕一买糖就倒挂，库存一直维持在偏紧张的状态，薄弱的库存是现货商认为糖价会反弹的主要理由。

主讲人(****74660) 15:43:13
从盘面来看，做空的主力主要是资金，而本身没有什么糖的现货商是不可能成为空头的，低位的价格也不能吸引现货商在盘面上做大量的套保

主讲人(****74660) 15:43:53
这是一个比较乐观的看法，如果现货上出现了上述的情况，那么后期糖价值得一涨

主讲人(****74660) 15:45:12
从客观角度来讲，虽然目前销区库存薄弱，但国庆销售行情已经基本过去，后期的食糖消费量已不大，难以作为刺激糖价走高的因素。开榨时间的确是可以作为糖厂调节糖价的一个砝码，但再怎么延迟，留给老糖的时间也不会太多，白糖的保质期有限，出售老糖腾出资金用于新年度生产应该是大多数糖厂的首要选择

主讲人(****74660) 15:47:22
所以目前的走势多数应该还是弱势的。

主讲人(****74660) 15:47:45
另外一个就是甘蔗的问题
前湛江初步制订的收购价格是260元/吨，与07/08榨季基本持平，新疆、黑龙江、内蒙古这三大甜菜糖产区，其新榨季的甜菜收购价同比均会出现小幅度的上调。

广西的甘蔗收购价政策目前尚未出台，从我们所了解到的情况来看，蔗农、农业主管部门方面普遍建议下榨季的收购价能够在稳定的基础上再进行适当的上调，而糖厂方面为了其长远发展和原料稳定，也并不是一味的要求下调价格

主讲人(****74660) 15:50:24
至于挂钩联动的糖价，多数观点认为本榨季3800的联动糖价过高，建议进行下调至3500-3600元左右

主讲人(****74660) 15:51:03
从这些情况我预计下榨季广西的甘蔗收购价进行下调的可能性微乎其微，维持稳定并略增的可能性最大

主讲人(****74660) 15:52:04
而一旦甘蔗收购价格出现上调，对于制糖成本而言又将继续面临着增加的压力，但同时这在很大程度上又将为已经跌破生产成本线的当前糖价尽快实现止跌企稳创造条件，所以后期白糖的基本面应该说不全是利空笼罩糖市，值得畅想的利多还是不少

主讲人(****74660) 15:53:43
最主要的是多头也不会轻易放弃市场

主讲人(****74660) 15:54:28
下面我们再来聊聊盘面上的情况，包括持仓情况：白糖注册仓单15357张(-460)，预报仓单760张。郑糖空头套保持仓 SR901 10109, SR903 4724手

这个是昨天的一些仓单情况

主讲人(****74660) 15:55:37
在半年多的下跌行情中，白糖的持仓结构呈现出一个明显的特点，即多头主力为投机资金，空头主力为套保头寸，这实际上也是造成期价持续下跌的主要因素

主讲人(****74660) 15:56:10
从原有多方一路表现看，即使承接现有库存实盘也是力不从心。要做新糖反弹，等于创造了卖出套保机会

主讲人(****74660) 15:57:12

上面是一张白糖期限价差图

主讲人(****74660) 15:57:27
目前白糖期现价差 ：SR811－现货＝-14元/吨
                       R901－SR811＝258元/吨

主讲人(****74660) 15:58:31
不知大家关注到了没有，新榨季的首个合约901合约的持仓结构已经出现了变化

主讲人(****74660) 15:59:04
受规则限制，旧榨季的老糖交不上去，必须以2008/2009榨季的新糖来交割901合约

主讲人(****74660) 15:59:40
如前所述，由于供给的时间进度发生了变化，901合约没有太多的货源，因此901合约上的现货压力可能是各合约中最小的，即使想用甜菜糖交割，但今年甜菜种植面积减少，而且北方甜菜供应的是绵白糖，再加上运输因素，因此交割甜菜绵白糖既不可能也不经济。在这种情况下，空头套保头寸过少的数量，相对目前901合约300万吨的总持仓，不能排除投机空头调整持仓结构的可能

主讲人(****74660) 16:02:01
事实上这两日901的持仓确实是一直在减

主讲人(****74660) 16:03:00
这就可能引发901合约走出独立于811合约以及更远期合约的反弹上涨行情。事实上，901合约近期的跌幅已经明显小于新榨季其他合约，因此对上述可能性必须加以重视。

主讲人(****74660) 16:03:25
技术面上，白糖价格一直沿一个狭窄的下降通道运行，上方明显受到长期均线压制。空头实力强大，借各种利空进行价格控制，一触及20日均线即有大量抛盘出现，近期更是将白糖价格压制在一个较小的区域之内，白糖价格低位横盘整理，若向下突破将使价格弹性变大

主讲人(****74660) 16:05:19
所以，基本面与技术面相结合来看的话，可适当关注SR901/SR905正向价差160点附近的机会

主讲人(****74660) 16:05:43
价差扩大到160点以上，做买SR901抛SR905的正向套利（参考意见）

虔诚糖心(****6395) 16:06:35
老师，正向价差和正向套利请在详细解说一下

主讲人(****74660) 16:08:46
正向套利则是买近抛远，反向则相反。关于套利方面有很多，这里我不详细解释了，套利还要根据市场变化而定

主讲人(****74660) 16:07:02
行情分熊市和牛市，熊市中一般是近弱远强，牛市则相反

主讲人(****74660) 16:08:27
这是基本情况

主讲人(****74660) 16:10:25
比如今年的行情，做正向套利的风险都很大，因为行情变化很不稳定，比如橡胶，豆类等等，目前的整个商品市场都很不稳定，这主要受宏观经济不景气的影响，在基本面供过于求的形势之下，有可能工业生产需求增长也是不足，不排除08/09榨季糖价继续低位长时间运行的可能。

主讲人(****74660) 16:14:10
好了，今天我就讲这么多，谢谢

问：老师，你说的白糖的保质期有限，出售老糖腾出资金用于新年度生产应该是大多数糖厂的首要选择，这个是不是就是说，现货屈于压力，还会继续，因为需要资金，就更加要急出手，不管什么价格？？

主讲人(****74660) 16:14:12
老糖应该会低价出售，老糖低价出售问题是不是有人要，糖还是要用的，低一些随用随买的会卖个人情的

问：老师，您说“基本面与技术面相结合来看的话，可适当关注SR901/SR905正向价差160点附近的机会价差扩大到160点以上，做买SR901抛SR905的正向套利（参考意见）”，这个160元怎么得出的？

主讲人(****74660) 16:17:54
合约相减得出，有基差及套利的算法的

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问：主讲老师，你的三个观点

（一个是赌新榨季的开榨时间有所推迟，这样留给新糖的销售时间得到延长，而从新疆的开榨时间来看，就比上榨延迟了将近半个月的时间

二是目前销区的库存少，在这波下跌中，糖商很多都不不敢采购，生怕一买糖就倒挂，库存一直维持在偏紧张的状态，薄弱的库存是现货商认为糖价会反弹的主要理由

从盘面来看，做空的主力主要是资金，而本身没有什么糖的现货商是不可能成为空头的，低位的价格也不能吸引现货商在盘面上做大量的套保）

我认为：1.广西开榨可能不推迟   南糖跟去年一样11.1开榨；新疆已经变冷，今天好像是雨夹雪，地里的甜菜据说要赶紧挖出来入榨，否则品质会下降

2.销区库存并不薄弱，只是比较集中，销区的销售价也在降，这点在销区的朋友可以说说

3.做空的主力主要是有现货背景的资金，集中在几个老牌空头期货公司

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**qur(***54) 16:33:02
老师，按照你上面的分析，今年的甘蔗收购价格不会降低，那这样糖厂的成本就会加大，糖的库存又这么多，糖价也下跌，这样糖厂不就会更加的亏损吗？

主讲人(****74660) 16:34:00
成本加大，就不会低价买糖了，糖还是掌握在少数人手里的

**tuiu(***789)
以你的说法，901可以理解成将来有可能多逼空??

主讲人 16:23:45
这个谈不上，但是新榨季前后行情应该会有大的反复

**朋友(****20222) 16:17:53
我估计901是否能走出单边行情是个问题

**泡的鱼(****51587) 16:39:57
901是否能走出单边行情我有疑惑？以2007年十二月底来看，全国产糖360多万吨，在基本面大增产背景下，妄言逼仓901，确实是笑谈，无异于螳臂挡车

（完）

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